赚了吆喝没赚到钱近期车载毫米波雷达芯片商加特兰微电子科技上海股份有限公司拟募资34.89亿元冲刺科创板。自2024年起中国汽车行业进入“智能化元年”推高了加特兰营收2023 - 2025年年复合增长率达75.16%2025年在中国市场占有率31.1%排第二。但2023 - 2026年一季度累计亏损超9亿2026年一季度营收增速从108.44%骤降至8.10%。2014年加特兰成立时中国车载毫米波雷达芯片市场被国际供应商垄断成本高昂。加特兰选用CMOS工艺制造芯片2017年量产全球首个汽车级CMOS工艺77GHz毫米波雷达射频前端芯片2019年推出全球首个77/60GHz毫米波雷达AiP SoC芯片。2025年车规级毫米波雷达芯营收占比98.23%高级辅助驾驶应用芯片占90.64%截至2026年3月末累计出货超3000万颗客户有比亚迪等主流车厂。加特兰累计完成11轮融资IPO前最后一轮是2026年3月12亿元E轮融资投资后估值破百亿。此次IPO拟发行不超942.46万股募资34.89亿元发行后估值约140亿元。报告期内毛利率45% - 50%2026年一季度增至48.97%但仍未盈利。2023 - 2026年一季度净亏损分别为3.23亿元、3.34亿元、1.93亿元及6028.66万元亏损源于研发2023 - 2025年研发费用率分别为147.75%、120.17%和58.55%三年研发投入10.39亿元同期营收11.4亿元。渠道里的货卖不动了2025年末营收增长现裂缝第四季度主营业务收入环比降39.64%同比降2.09%。2026年一季度虽恢复正增长但同比增速仅8.1%远低于上年同期286.94%而当季中国市场乘用车前装标配毫米波雷达搭载量同比增速40.78%L2级及以上辅助驾驶渗透率约69%。招股书称受下游主机厂引入第二供应商等影响第一大终端客户销售收入承压并传导至公司。加特兰直接客户是经销商终端客户是模组厂商2025年前五大经销商撑起99.97%营收第一大终端客户营收占比超5成采购节奏决定营收节奏。加特兰对经销商销售为买断式但招股书未披露库存和退货条款。终端承压影响经销商提货节奏2025年末合同负债约2680.14万元到2026年3月末降至440.81万元下滑83.55%加特兰降价应对。2023 - 2026年一季度高级辅助驾驶应用芯片单价从49.56元/颗降至41.62元/颗降幅16.02%但2026年一季度销量低于2025年季均。需求放缓传导到供给端截至2026年3月末存货增至2.08亿元产成品1.14亿元2024年末产成品仅3805.35万元存货周转率从2025年的2.35次降至2026年一季度的1.58次。2026年一季度直接材料采购超营业成本期末在产品增加2025年产销率降至79.18%投资者难判断库存情况。新增长点还在远处此次IPO募资34.89亿元20.93亿元投向毫米波雷达芯片研发及产业化6.95亿元投向UWB芯片7.02亿元用于前沿技术创新中心及总部建设。加特兰2025年推出全球首个符合IEEE 802.15.4ab标准的车规级超宽带芯片但2025年销售收入仅5400元2026年一季度为零尚未量产投入研发及产业化的回报周期未知。海外市场被寄予厚望加特兰成为欧洲两家头部Tier1全球平台首家国产供应商产品导入沃尔沃等车型。但2025年在全球市场排名第四份额仅4%前三者合计占超80%国际市场格局稳固加特兰未形成气候。2023 - 2026年一季度经营活动现金流持续净流出加特兰称行业特点致未来可能持续为负。截至2026年3月末货币资金能覆盖短期债务但经营现金流不转正就得依赖外部融资。加特兰从零做到国内第二、全球第四建立在国产替代红利上如今需回答增长从哪来的问题。